据北交所官网披露学炒股配资，山东悦龙橡塑科技股份有限公司(下称“悦龙科技”)IPO申请将于2025年12月11日上会。

作为一家冲刺北交所IPO的橡塑科技企业，山东悦龙橡塑科技股份有限公司(下称“悦龙科技”)近期因回复上市问询函而备受市场关注。招股书及问询回复资料显示，公司实控人徐锦诚合计控制73.79%的股份，形成典型的“一股独大”格局。这一股权结构不仅催生了争议性的分红安排与任人唯亲，更在经营层面引发了内控风险、关联交易、财务异常、产品质量等一系列连锁问题。

大额分红与任人唯亲，“一股独大”暗藏治理隐患

悦龙科技控股股东、实际控制人为徐锦诚，合计控制公司73.79%的股份，其为大专学历、高级经济师，曾任山东省烟台市莱州市平里店镇洼徐村党支部书记，并目前担任公司董事长、总经理。

悦龙科技的“一股独大”格局源于企业的改制传承。公司前身为1989年设立的集体企业莱州市橡胶厂，2000年改制为股份合作制企业，2011年变更为山东悦龙橡塑科技有限公司，实控人徐锦诚全程主导改制进程，并长期担任公司核心管理职务。截至招股书披露，徐锦诚直接持有公司57.57%的股份，同时通过烟台柏诚间接控制16.22%的股份，合计控制73.79%的表决权，对公司经营决策等具有绝对控制权。

这种高度集中的股权结构，在企业发展初期可能有助于提高决策效率，但随着企业规模扩大和资本市场融资需求的产生，其弊端逐渐显现，首当其冲的便是分红决策的公允性争议。北交所问询函明确关注到悦龙科技的分红问题。在“一股独大”的治理结构下，中小股东难以对分红决策形成有效制衡，实控人徐锦诚作为持股比例超七成的绝对控股股东，无疑是分红政策的最大影响者和潜在最大受益者。市场人士质疑，此类专项分红是否真正出于全体股东利益考量，还是存在向实控人变相输送利益的可能。

公司治理规范性问题也不容小觑，报告期内，悦龙科技子公司烟台泰悦与徐锦诚存在个人存在资金拆借行为，直到2023年9月才结清相关借款；2022-2023年度，公司存在使用出纳个人卡收付公司款项的情况，悦龙科技通过徐小娟个人账户，于2022年、2023年分别收款373,814.78元、507,819.10元、付款296,424.39元、451,861.91元；公司发生现金收付款的情况，2022年至2025年上半年，现金收款95.71万元、38.91万元、24.75万元、8.59万元，付款198.90万元、68.94万元、15.00万元、0.01万元，大额关联方资金往来、个人卡收付款、现金收付款均蕴含着巨大的财务舞弊与税收风险，需要市场高度警惕。

此外，一股独大还容易存在任人唯亲的情况。徐锦诚的女婿郭旭，于2024年3月入职悦龙科技，直接出任副总经理、董事会秘书核心高管职务。据招股书显示，郭旭1989年出生，仅为本科学历，首份工作开始于2016年，在大唐长春第二热电有限责任公司做了一年技术员，在国网吉林省电力有限公司做了一年营销部职员，2018年6月至2024年2月，任中国电力科学研究院有限公司经理；2024年3月至今，任山东悦龙橡塑科技股份有限公司副总经理、董事会秘书。其学历、工作履历与公司副总经理、董事会秘书核心高管要求存在显著的错配。

不仅如此，2022年至2024年，悦龙科技的管理费用率分别为12.70%、13.29%、15.99%，远高于同行业平均水平的5.59%、6.57%、7.83%，公司费用控制能力薄弱，可能存在向关联方人员输送利益的空间。

上述问题的频繁出现，让市场对悦龙科技内部控制的有效性产生了严重怀疑。

关联依赖与财务数据异常，持续盈利能力存疑

如果说“一股独大”是悦龙科技治理问题的根源，那么关联交易依赖则是其经营层面最突出的表象。2022年至2024年，悦龙科技主营业务收入分别为1.88亿元、2.15亿元、2.58亿元，高速增长，与行业整体趋势形成明显反差，引发了北交所高度关注。

细究其业务发现，悦龙科技高度依赖实控人构建的关联体系。TechfluidU.K.Ltd.连续多年位列公司第一大客户，但该公司不仅由实控人控制，其设立初期的运营资金甚至来自徐锦诚的个人借款。

北交所两轮问询中对悦龙科技与TechfluidU.K.Ltd的关联交易真实性进行了重点关注。悦龙科技向TechfluidU.K.Ltd.销售同类产品的价格与向其他客户销售价格差异较大，且徐锦诚还与TechfluidU.K.Ltd.存在资金往来情况。对于销售价格差异，悦龙科技对此解释为产品适用工况、客户需求等因素导致单价可比性较差，且向该关联客户销售产品的毛利率与其他境外客户不存在重大差异。但这一解释难以打消市场疑虑：在实控人同时控制交易双方的情况下，如何确保定价机制的独立性和公允性？是否存在通过低价销售向关联方转移利润，再通过分红等方式回流的可能？

与关联交易依赖相伴生的，是悦龙科技一系列异常的财务信号。最引人关注的是毛利率与行业趋势的严重背离。2022年至2024年，悦龙科技的毛利率分别为51.97%、52.64%、59.68%，其中外销产品毛利率分别为63.84%、65.93%和71.44%，不仅同类产品境外单价及毛利率均高于境内，部分年度单价差异较大，且毛利率超行业水平。这在橡塑行业普遍面临成本压力的背景下显得尤为反常。

更为关键的是，这种关联交易依赖可能导致公司抗风险能力薄弱。报告期内，悦龙科技客户数量持续下降。客户流失可能反映出公司产品竞争力不足或市场拓展能力薄弱，若未来核心客户出现波动，将对公司业绩稳定性产生直接冲击。

不仅如此，悦龙科技还面临外部合规风险的挑战。2022年11月，公司子公司烟台泰悦因生产销售的钢丝编织增强液压橡胶软管及软管组合件产品抽查不合格，被莱州市市场监督管理局责令停止生产销售，并罚款5000元。尽管公司强调该行政处罚不属于重大违法行为，且已完成整改，但这一事件暴露出公司产品质量控制体系存在漏洞。对于流体输送管道行业而言，产品质量直接关系到下游油气、海洋工程等领域的运营安全，质量控制能力是企业核心竞争力的重要组成部分。此次质量处罚不仅影响公司品牌形象学炒股配资，也让市场对其产品质量的稳定性产生担忧。

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